净利大增 39.2%！中国宏桥盈利韧性凸显绿铝转型打开估值空间

在全球贸易环境复杂多变、能源结构加速调整、产业升级持续推进的背景下，铝业的价值正在被重新定义。

它既是支撑建筑、交通、电力和制造业发展的基础材料，也是新能源汽车、光伏、风电、储能和先进装备不可或缺的关键材料。对于铝业企业而言，短期要应对价格波动和市场变化，长期更要重塑资源、能源、产品和技术体系。

中国宏桥发布的2026年中期业绩，正展现出一家大型铝业企业如何将周期波动转化为经营韧性。报告期内，公司实现收入约875.1亿元，同比增长8.0%；毛利约275.3亿元，同比增长32.3%；归属于公司股东的净利润约172.1亿元，同比增长39.2%。在收入稳步增长的同时，利润增速明显快于收入增速，释放出产业链协同和产品结构升级带来的经营效能。

一体化，穿越周期的经营底盘

今年上半年，铝市场价格明显上行。报告期内，伦敦金属交易所铝现货平均价格同比上涨31.9%，上海期货交易所铝期货平均价格同比上涨20.7%。与此同时，全球原铝消费增速略高于产量增速，国内市场在新能源、汽车轻量化、电力投资等需求带动下保持韧性。

铝价上涨为行业带来机遇，但价格红利并不会自动转化为企业利润。真正决定业绩表现的，是企业能否拥有稳定的原料保障、可控的能源成本、高效的生产组织和不断升级的产品结构。

中国宏桥长期坚持从资源、氧化铝、铝合金到深加工、新材料及再生铝的产业链布局，形成了覆盖多个环节的协同体系。这种一体化模式的价值，不在于让企业完全摆脱周期，而在于降低对单一环节和单一价格的依赖，使公司能够从集团层面统筹原料、能源、产能和产品销售，在市场变化中保持更强的调节能力。

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从中报数据看，铝合金产品仍是公司最主要的收入和利润来源。上半年，铝合金产品收入约595.8亿元，占集团收入的68.1%，毛利率由去年同期的25.2%提升至38.5%。值得关注的是，该产品销量同比下降约3.3%，但平均销售价格上涨18.7%，最终实现收入和毛利同步提升。这说明公司并非单纯依赖产量扩张，而是在规模、客户、产品和成本之间形成了更有效的协同。

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氧化铝业务则体现了一体化体系的另一重价值。报告期内，氧化铝销量同比增长8.6%，但受市场价格下行影响，收入和毛利率承受压力。对于拥有完整产业链的企业而言，氧化铝既是对外销售产品，也是中游生产环节的重要原料。单一业务环节的价格波动，需要放在全产业链中观察。正是通过上下游之间的协同，公司能够增强供应保障和成本管理能力，避免企业经营完全暴露于某一产品价格的单向波动之下。

绿色铝，打开增长的新空间

如果说一体化构成了中国宏桥穿越周期的底盘，那么绿色能源和深加工业务，则正在成为公司面向未来的重要增长方向。

随着全球能源转型深入推进，铝的下游需求正在发生结构性变化。新能源汽车需要更多轻量化材料，光伏、风电和储能设备需要大量铝材，先进制造业对材料强度、精度、稳定性和低碳属性提出更高要求。铝产品的竞争，已经从单纯的产能竞争，逐步转向资源、能源、工艺、质量和客户服务能力的综合竞争。

中国宏桥持续推进水电、风电、光伏等清洁能源布局，探索构建“绿电—绿色铝—深加工”的产业链。云南绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目的推进，意味着绿色低碳正在从企业发展理念逐步转化为实际产业能力。

绿色能源对于铝业的意义，也不仅限于减少碳排放。稳定、清洁的能源供应，有助于改善长期成本结构；绿色铝产品则有望更好满足新能源汽车、先进装备和国际客户对低碳供应链的要求。随着全球产业链更加重视碳足迹和绿色认证，绿色铝有望从差异化产品逐步成为高质量制造的重要基础。

与此同时，公司深加工业务已经展现出较强的成长性。上半年，铝合金深加工产品销量同比增长23.2%，平均销售价格同比上涨13.4%，收入同比增长39.7%，毛利率由23.3%提升至32.7%。量价齐升说明深加工业务正在从传统的规模扩张，转向更具技术含量和附加值的产品发展。

公司在中报中提到，将持续推进数字化、智能制造和人工智能技术应用，推动铝产业与先进制造深度融合。对于宏桥而言，技术升级的意义在于把资源和产能优势进一步转化为材料、工艺和客户交付优势，把“生产铝”延伸为“提供满足高端制造需求的材料解决方案”。

稳健经营，把发展落到股东价值

面向未来，产业布局需要长期投入，更需要稳健的资本管理。2026年上半年，中国宏桥资本开支约37.0亿元，同比下降62.6%，但未来资本承诺仍约47.9亿元，主要投向绿色铝、轻量化材料及新能源等项目。这体现出公司在投资节奏上更加注重项目质量、建设效率和资金回报，发展并未停滞，而是进入更加精细化的阶段。

与此同时，公司资产负债率由去年同期的42.2%下降至40.5%，财务费用同比下降13.6%，银行借款中约61.1%按固定利率计算。更稳健的负债结构和更低的融资成本，为公司持续推进产业升级提供了更充足的安全边际。

资本市场层面，公司上半年回购约1.593亿股股份，总代价约52.86亿港元；控股股东同期增持约4150万股。回购和增持并不能替代经营业绩，但与持续改善的盈利能力、一体化产业布局和绿色转型方向相互印证，体现了管理层和主要股东对公司长期战略及发展前景的信心。