ETF日报：科技板块波动维持高位，煤炭很可能迎来基本面和资金面的“双击”，关注煤炭ETF

　　今日A股偏弱震荡。上证综指下跌0.42%，报3993.23点，深证成指下跌2.06%，创业板指下跌2.70%，科创综指下跌0.78%。沪深两市成交额2.62万亿，较上一个交易日缩量211亿。板块层面，半导体设备、金融、医药相关板块涨幅居前；煤炭、通信等板块跌幅居前。风险偏好较弱，全市场超3800股下跌。风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。总体而言，今日风险偏好较弱。

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　　今天煤炭板块有所调整，主要是焦煤期货的交割扰动，加上保供预期升温，对板块情绪有所压制。但在我们看来，煤炭供需偏紧的底子没变、煤价往上还有空间，这波行情大概率还没走完——回调，反倒可能是个上车的窗口。

　　这两天焦煤连续下挫，导火索是“科技煤”的交割争议。所谓“科技煤”，是把便宜的低价煤经过特定工艺处理，让它能够满足期货交割的门槛。这更多是事件性和情绪面的影响，不改变煤炭板块叙事逻辑。此外，6月8日陕西出了《关于做好2026年迎峰度夏能源保供工作的通知》，市场顺势交易“保供=放量”的预期。可旺季前喊增产保供，其实是年年都有的常规动作，前提还是“安全生产”，对合法合规的产能应产尽产，真正能挤出来的增量其实相当有限。

　　最新秦皇岛5500K动力煤稳在863元/吨，电厂库存还在偏低位置，夏季用电旺季一步步逼近，进口煤和内贸煤的价格还在倒挂，再叠加厄尔尼诺背景下今夏全国大部气温大概率比常年同期更热——供需偏紧这条主线仍然成立，煤价往上的动力和空间都还在。

　　科技板块波动维持高位，煤炭很可能迎来基本面和资金面的“双击”。煤炭板块高分红属性突出，截至6月9日中证煤炭指数股息率4.41%，无风险收益率下行背景下，具备较强配置价值，对长期资金具备较强吸引力。感兴趣的朋友可以关注当前市场上唯一的煤炭ETF（515220）。

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　　受Semi Analysis与大摩报告扰动，电网设备ETF今日回调，收跌3.84%。消息面上：一是Semi Analysis说英伟达力推的单端800VDC架构，大规模落地可能要往后推迟——主要系Rubin仍可以使用50VDC，800VDC并非必需；二是大摩发布报告表示2026年燃气轮机订单见顶，2030年之后可能会供给过剩。此前市场就曾担忧内燃机、SOFC等替代发电方式扩张挤占需求。

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　　但消息面扰动更偏节奏的调整而非产业趋势的转变。目前来看，±400VDC仍将按预期在2026年下半年推进，主要用于超大规模云厂商的内部ASIC部署。2026年仍将是HVDC元年，Google、Meta等海外CSP厂商一直推进±400V的方案，HVDC趋势相对确定；且燃气轮机发电仍有明显优势，内燃机和SOFC等的需求来自于燃机需求的外溢，燃机扩产的关键在于上游零部件，目前仍处在较为紧缺的状态，故燃机扩产也未必可以很快释放出来。

　　长期来看，电网的逻辑仍然比较顺畅。国内方面，国网已经明确要加大投资力度，“十五五”期间电网投资有望稳步向上，特高压需求处在高位，主网、配网投资有望两条腿一起跑。海外方面，全球能源转型一路推进，新能源要上网就离不开电网消纳，再加上北美AIDC“缺电”的剧情还在持续上演。

　　电网的中长期趋势没被破坏。想布局的朋友，可以考虑逢低、分批布局电网设备ETF（561380），一键打包发电、输电、配电、用电全产业链。截至2026年6月9日，电网设备权重约60%（变压器、换流阀、开关等龙头一网打尽），通信设备约26%（线缆等电网建设的“刚需品”，还能蹭上AI需求旺盛、供不应求的东风）。

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　　近期现金流ETF（159399）也有所调整。归因来看，主要是市场风格分化所致，而非基本面恶化。5月以来 A 股延续科技成长单边主线，AI算力产业链高度吸金，在资金存量博弈格局下，科技板块对红利、现金流等防御价值风格形成阶段性“虹吸”压制。

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　　现金流策略近期普遍承压。与同类策略相比，现金流ETF（159399）挂钩的富时中国A股自由现金流聚焦指数展现出更强的抗跌性：自4月底指数调仓以来，在2026/5/6-2026/6/10期间，富时现金流指数下跌10.25%，跌幅小于国证现金流指数（-12.46%）与中证现金流指数（-11.14%）。其相对优势源于编制方法的差异：富时现金流指数筛选指标全面（进行经营性现金流稳定性筛选、收益质量筛选，剔除最近12个月自由现金流为负或企业价值为负）、优选大中市值“现金奶牛”，从长期走势看，进攻防守兼备、波动相对较低、回调阶段相对温和。

　　往后看，风格轮动具有周期性。当成长主线估值与情绪累积至高位后，资金有望向低估值、高现金流方向再平衡；同时，石油石化、有色等“难被AI替代”的实物资产有望获得新的重估逻辑支撑。中长期看，自由现金流策略防御属性突出、配置价值依然清晰。短期波动是结构性行情中的正常现象，现金流策略更适合作为组合“压舱石”，在康波萧条期中发挥“安全资产”属性的价值，低利率时代下长期配置价值凸显。建议投资者理性看待短期回调，把握中长期的投资价值。

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　　近日10年国债收益率快速上行，回升至1.74%，30年国债活跃券收益率小幅修复至2.23%。我们对债市的短期观点从看多转向中性；对债市的长期空间，仍然保持窄幅震荡的大观点。从债市的短期催化来看，资金面的收紧预期或为债市回调的主要原因，DR007回升至1.40上方。尽管央行净投放7天期逆回购，但不足以作为宽松的证据，我们理解还是常态化投放为主。中长期角度来看，可以关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

　　目前债市的短期胜率环境喜忧参半。基本面角度信贷融资仍在低位，支撑债市大环境；但通胀预期层面，油价高位徘徊，工业金属走势偏强，煤炭价格冲高回落，整体会对通胀产生一定的提振。先前我们判断资金面宽松减缓、宽松空间受限，已经对债市产生了短期压制，目前资金上行，则会进一步削弱债市的短期胜率。

　　中长期角度，我们认为债市低位窄幅震荡的状态还是不变的。首先，经济数据的走弱在更早就已看出端倪。社融同比于去年7月左右见到高点，且主要由政府债务贡献；其次，目前央行的总体态度仍为“适度宽松”。复盘发现，债市出现明显回撤，往往需要基本面与政策面两方面的作用。在如上的综合判断下，我们认为债市面临的胜率环境中性，赔率空间仍然比较有限。因此我们仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，保持适度参与，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎

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